从供需层面来看，铁矿石中期供给收缩、需求稳中有增将利于1909期货合约的走高，也有利于铁矿石“买九卖一”正向套利的开展。投资者可等待1909合约与2001合约价差回落后，寻求正向跨期套利机会。
供给收缩
1909合约更受益
近日，淡水河谷Brucutu矿区获批恢复运营，铁矿石供应减量预期减弱。不过，铁矿石中期供给收缩的趋势未变。
前期，巴西铁矿石发运量没有明显下降，主要原因有两个：一方面，港口在消化前期库存；另一方面，巴西北部地区的PDM（马德里亚角）港口发运量同比明显增长。但是，据有关机构统计，目前，Guaiba港口发运量下降明显，3月份日均发运量仅为3.52万吨，而去年日均发运量为11.1万吨。若按照3月份的影响量折算，2019年，该港口将影响发运量约2876.0万吨。此外，CPBS港口3月份至今仍无发运，若后期发运仍无法恢复，那么2019年将影响发运量约1704.0万吨。前期发运量增多的PDM港自3月份开始港口泊位轮检，日均发运量仅为28.5万吨，处于近两个月的低位。因此，第二季度，预计铁矿石供应将明显收缩，利于1909合约上行。
钢厂减产概率小
废钢替代作用下降
2019年，在政策红利下降的影响下，预计钢厂生产利润将比此前大幅收缩。但是，在经济逆周期调节下，终端需求仍有望促使钢铁供需保持弱平衡，钢厂生产亏损的可能性较小，主动性减产的动力不足。
另外，受到去产能、环保限产、高利润驱动等因素影响，近几年，钢厂普遍通过提高废钢入炉比来增加产量。废钢用量增加，导致废钢价格持续走高，其对生铁的价格优势也逐年下降。2018年，两者不含税价差比2017年平均水平下降400元/吨，2019年进一步缩小至200元/吨以内，废钢的替代优势几乎消失。
综合来看，2019年，生铁产量继续同比正增长的概率较大，铁矿石下游需求稳中有增。
合约价差回落
可进行波段性操作
从技术分析的角度来看，铁矿石期货主力连续合约的周线图显示，铁矿石期价在2017年2月份突破741.5元/吨的高点之后，形成回调周期，中期进入上行周期，短期处于震荡走势之中。铁矿石期货主力合约上行承压，若不能有效突破，预计会回落至560元/吨附近寻找支撑。这是中期较好的做多建仓机会，有利于铁矿石1909合约做多操作。
从价差的角度来看，目前，铁矿石1909合约与2001合约价差保持在30元/吨~40元/吨。由于铁矿石期货长期贴水现货，临近交割月份，铁矿期货将趋近现货价格，进而导致铁矿石近远月合约价差持续且明显扩大。目前来看，1909合约与2001合约价差或周期性扩大：一是4月~5月份，由于主力合约换月和1905合约临近交割月，1905合约与1909合约价差将带动1909合约与2001合约价差扩大，该价差过去5年曾最高升至55元/吨；二是6月~9月份，1909合约升为主力合约，1909合约与2001合约价差将大概率扩大，该价差过去5年曾最高升至95.5元/吨。
综合上述分析，笔者认为，铁矿石供给收缩将推动1909合约与2001合约价差继续演绎历史走势规律。若两者价差能够回落至20元/吨~30元/吨，就是较好的入场区间；若价差回落至10元/吨，可进行止损。配合时间周期的变化，笔者认为，投资者可进行波段性操作。
《中国冶金报》（2019年03月26日 06版六版）
来源：中国冶金报-中国钢铁新闻网
